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投资要点
公司前三季度实现业绩 1.32 元/股，同比增长27.3%,略超申万预期1.29 元/股。其中前三季度单季业绩分别为0.45、0.51 和0.36 元/股，三季单季业绩环比下滑29.9%，同比下滑5.8%。前三季度实现营业收入58.44 亿元，同比下降1.0%，实现净利润15.04 亿元，同比增长27.3%。
三季度无烟煤价格加速补跌促使公司三季度单季业绩环比大幅下滑29.9%。
公司上半年综合不含税售价818.6 元/吨，三季度无烟煤价格加速下跌后前三季度综合不含税售价下滑至780 元/吨，从而使得销售毛利率由2 季度的53.9%下滑至3 季度的46.9%。
量价齐跌使得亚美大宁贡献投资收益环比大幅下滑
前三季度亚美大宁产量累计310 万吨，三季度实现产量100 万吨较二季度环比下滑20 万吨左右。受无烟煤三季度加速下跌影响，大宁矿三季度仅贡献净利润0.94 亿元，环比二季度大幅下滑45.8%，仅占上半年贡献利润的30.4%;吨煤净利255 元/吨，较上半年吨煤净利410 元/吨,大幅下滑37.8%。
化肥化工业务三季度继续实现盈亏平衡
继上半年尿素化肥业务基本实现盈亏平衡后（其中尿素业务实现盈利6800 万元左右，化工业务亏损6500 多万元），公司三季度得益于无烟煤价格下跌，尿素生产成本下滑，预计三季度尿素业务实现盈利3200 万元左右，合计前三季度实现净利1 亿左右。而化工业务前三季度预计亏损1 亿左右，基本同化肥盈利抵消。
投资建议及评级
公司三季度管理费用环比下滑13.0%。公司三季度管理费用2.4 亿元，环比二季度减少3580 万，降幅达13.0%。12Q1~3 管理费用率依次为13.2%，15.1%和12.7%。下调公司2012年业绩至1.63 元/股（原1.75），13 年业绩至1.76 元/股（原1.85），对应12 年估值水平12.0 倍，低于现行业平均水平13-14 倍。下调盈利预测主要是修正了12 年煤价假设。公司13 年整合矿陆续投产，14 年玉溪矿有望贡献产量，未来内生成长优异，且具备估值优势，维持“买入”评级。
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