4月份动力煤进口175万吨，同比下降59.6%；今年累计进口890万吨，同比下降55.7%。
4月份炼焦煤进口319万吨，同比下降19.6%；今年累计进口1368万吨，同比下降7.8%。
4月份无烟煤进口376万吨，同比增加54.1%；今年累计进口927万吨，同比增加9.9%。
自2月份煤炭进口量创下676万吨的低点以来，我国煤炭进口量已连续两个月环比回升，并重新站上1000万吨水平之上。自2010年四季度以来，由于受需求上升、澳大利亚洪灾、澳元汇率等因素的影响，国际煤价连续上涨，至2011年1月中旬，纽卡斯尔动力煤价格最高136.3美元/吨，涨幅43%。在此背景下，国内煤炭进口受挫，出现断崖式下跌，大量进口需求转向内部需求。随着国际煤价的连续回调，国内外差价正在连续收窄，进口量开始回升。
从总量角度判断，虽然一季度进口量出现明显下滑，但实际上是把减少的这一部分进口量提前转移至国内需求，导致国内库存下滑。因此从供需总量和国内外价格趋势的角度看，未来数月我国煤炭进口量将反弹并维持高位从结构判断:对于市场化程度较高的焦煤和无烟煤来说，由于上中下游之间传导机制相对顺畅，进口量影响也相对较小，另外，优质焦煤和无烟煤作为稀缺煤种，国内增量有限，对外进口需求刚性较强。而对于动力煤则不同，煤电价格矛盾在煤炭进口的高弹性上体现尤为明显——计划电价在高涨的国际煤价面前，电厂积极性明显降低。
根据最新发布的环渤海动力煤价值指数，国内动力煤连续九周上涨，涨幅已达7.8%。发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格为827元/吨，到广州海运费65元/吨。目前纽卡斯尔最新动力煤指数报价118.74美元/吨，海运费价格18美元/吨，到广州港的价格为960元/吨。因此，国内外价差继续缩小。
在我们原有的分析框架下面——亚太地区的供需、核电安全等因素将推动国际煤价中长期趋势向上；国内资源整合、保障房建设以及铁路运输瓶颈将有效支撑煤炭行业景气。因此，我们依然看好行业中长期的基本面。
对于中短期煤价维持原来的观点，我们担心的不是煤价不能上涨，而是煤价上涨过快打击下游需求的积极性，还有带来更多的调控和紧缩预期。但只要宏观经济不出现大的波动，煤炭需求刚性和产业链中的强势定价权，决定了下游需求预期的变化更多层面反映到煤炭估值预期变化，而不是业绩的显著下滑。
另外，目前出现的电荒现象再一次反映了:不管是什么煤种，煤炭的资源价值属性正在加强。截止2011年5月10，全国电厂库存量为15天；1~4月份全国火电厂平均利用小时数1734，仅比去年同期上升18小时。
从这个角度看，大面积的电荒现象并非简单是缺煤引起的，而是煤电价格体系、各产业链利益集团的博弈等深层次矛盾。然而，大面积电荒对宏观经济会有负面影响。
因此，目前在下游新订单出现下滑迹象，政策进入“观察期”的情形下，综合上述分析，我们维持周报中的观点:对短期市场持中性态度，看好行业中长期基本面。
建议关注:中国神华（601088）、西山煤电（000983）、平庄能源（000780）、开滦股份（600997）、冀中能源（000937）、潞安环能（601699）、国投新集（601918）、郑州煤电（600121）等。
对于众多煤炭集团资产化问题，我们仍在持续跟踪，可参考我们前期发布的报告《信达转型VS煤炭资产化》。
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